【月报】10月集合信托成立规模缩量 产品收益持续下行

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主要内容：

1、10月份集合信托产品的发行规模仅略降，成立规模继续下滑。监管趋严和行业转型成为影响集合信托市场发展的主要因素。

2、10月集合信托产品的平均预期收益率继续下行。从产品收益来看，集合信托产品的收益率在向下突破7%之后持续下行，目前已经接近6.5%。从收益走势来看，短期内集合信托产品预期收益率没有反弹的迹象。

3、房地产类集合信托产品的募集规模下滑程度较大。在“三道红线”政策出台之后，房地产领域的展业受到限制更多。从短期来看，房地产类信托产品的募集规模下行的趋势较为显著，房企通过信托渠道融资预期还会有所萎缩。

4、而金融类集合产品的募集规模居首位，规模占比虽有所下滑但仍超过四成。金融类信托规模比重持续攀高，一方面是非标类产品收紧，另一方面是标品信托的显著增长。

一、政策及市场回顾

1、政策及监管回顾

信托行业的第七次行业整顿正在有序进行。经济下行压力增大，信托资产风险率持续提升，整个信托行业声誉备受考验。2020年行业出台的各项监管措施，是监管部门对行业情况有了通盘掌握之后的审慎之举。

新一轮房地产信托专项排查启动！继续严控规模、强化穿透监管

银保监会信托部日前向各地银保监局下发《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》，要求继续严控房地产信托规模，按照“实质重于形式”原则强化房地产信托穿透监管，严禁通过各类形式变相突破监管要求，严禁为资金违规流入房地产市场提供通道，切实加强房地产信托风险防控工作。

信托行业净值化转型加速 

中国信登、信托业协会、中债估值中心等联合制定的《信托公司信托产品估值指引》发布不过一个半月，信托净值化转型实现突破。中国信托登记有限责任公司已与中债金融估值中心有限公司联合试发布首批中债-中信登信托资产估值，信托资产第三方估值实现了重要技术突破，填补了信托行业第三方估值的空白。随着信托产品估值逐步得到规范，行业将加快向净值化转型的步伐。

2、市场动向

信托公司构建多元产品生态圈。目前信托业处于一个政策调整的窗口期，业务转型、调整赛道的阶段，短期内存在一定的不适应或不确定性，从长远看前途光明、发展可期。“资管新规、非标转标、打破刚兑”三大背景下，未来资管产品要以净值型产品形式存在，而信托公司对于开发标准化产品的迫切程度不言而喻。“非标转标”的内涵丰富，涵盖投资、投行、风控、产品、资金等多方面的创新和转变，这也是信托公司比拼专业能力的舞台。

695只股权投资类信托超80%产品投向房地产。根据最新发布的数据，今年1月-9月市场上共累计发行695只股权投资类信托产品，发行数量整体呈现上涨趋势。股权投资类信托产品的主要投资领域为房地产领域，其次为工商企业领域和金融机构领域。业内人士指出，今年信托公司发行的信托产品中，股权投资类信托产品的占比在逐步增加，10月份新发行的产品占比达到最高值7.52%。

信托产品预期收益率连续两月跌破7%。今年以来流动性保持合理充裕，集合信托产品平均预期收益率加速下行，短期内很难出现明显反弹。

家族信托业务迎来“黄金时代”。高净值人群对于家族信托的认可度显著提升，不外乎为三大原因：一是财富管理机构对高净值人群持续的教育和引导；二是家族信托解决了保险产品和房地产作为传承工具上的一些不足，提升了财富传承规划的科学性和灵活性；三是家族信托成功案例越来越多，高净值人群从对家族信托了解观望的状态，越来越多地进入到落地实施的状态。

3、机构动态

年内13家信托公司换帅 多数为“熟面孔”。今年信托换帅虽不少但也不算频繁，整体趋于平稳。2019年68家信托公司中换帅的高达24家，涉及28位董事长或总经理（总裁）调整。反观2020年，年初至今换帅的信托公司数量只占去年全年的一半。大多数新帅为信托老将，拥有多年信托从业经验。

信托业增资扩股潮起。江苏国信披露了拟对控股子公司江苏信托增资40.75亿元事宜，江苏信托的增资总额将达50亿元，注册资本有望进一步增至87.6亿元，跃至行业前列。而国元信托拟在现有30亿注册资本的基础上，增加不超过12亿元的注册资本。今年以来，已有五矿信托、陕国投A、建信信托、江苏信托等纷纷宣布增资。

标品类信托及服务类信托加速推进。平安信托在深圳平安金融中心举行"以标准·见未来"产品策略发布会，布局打造固定收益、证券投资、家族信托、资产证券化等"牛排"业务；10月26日，2020中航信托推出鲲瓴养老信托，创新性地将养老服务、受托传承、投资保值三位一体有机结合，为客户提供养老+传承+投资一站式综合服务；中融信托、英大信托等机构获交易商协会批准备案受托管理业务。

二、发行及成立情况

1、总体情况

从发行情况来看，10月集合信托产品发行规模继续下行。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月共计发行集合信托产品1712款，与上月同时点相比增加2.65%，发行规模1808.85亿元，与上月同时点相比减少3.77%。10月集合信托产品的发行规模变化不大，但值得关注的是，房地产类产品的发行持续出现滑坡，月末监管层进一步开展新一轮房地产信托专项排查，房地产类产品前景堪忧。

从成立情况来看，10月集合信托产品成立规模继续下行。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月共计成立集合信托产品1361款，与上月同时点相比减少16.75%，成立规模1324.62亿元，与上月同时点相比减少5.09%。10月集合信托产品的募集规模继续下滑，目前已连续四个月下滑。收益持续下滑以及非标产品有限导致集合信托产品募集不容乐观。在监管趋严的大背景下，当前信托行业处于业务转型的关键阶段，非标转标类产品和标品投资类产品成为信托公司展业的主要方向，但市场对此类产品接受程度相对较低；而原有的非标类产品额度有限，募集情况虽火爆但难以改变市场大势。

10月份集合信托产品的发行规模仅略降，成立规模继续下滑。监管趋严和行业转型成为影响集合信托市场发展的主要因素。从监管方面来看，融资类产品收紧，尤其是以房地产业务持续收紧为代表，此类产品的发行和成立均出现显著的萎缩；从行业转型来看，标品投资成为集合信托市场转型的重点。由于监管持续趋严，在行业转型需求的强力驱动下，集合信托产品市场有较大变化：一是非标转标类产品出现，如房地产类产品永续债投资和基础产业类产品中的私募债投资；二是股权投资类产品增加，以房地产信托为主；三是标品信托大量出现，以TOF产品为代表，在信托公司市场投研能力不足的情形下，与私募及资管机构合作成为快速转型的一种捷径。

2、成立情况分类统计

（1）按机构分

集合信托产品募集规模及排名变化相对复杂。从排名来看，前十的信托公司有4家信托公司滑出了前十，且靠后募集规模的差距不大；从募集规模来看，10月前十信托公司募集情况有所分化，各家信托公司募集规模增减情况变化较为复杂。行业目前处于业务转型的关键时期，业务开展暂不稳定，且各家公司自身资源禀赋不同，创新业务的展业进度不一。

（2）按功能分

投资类产品规模比重反超融资类产品。10月融资类产品规模占比41.09%，较9月下滑6.44个百分点，投资类产品规模占比44.12%，环比上升0.76个百分点。从信托功能分类来看，监管趋严和融资类产品受限，信托公司展业中心从融资类产品转向投资类产品，10月投资类产品规模占比已经反超融资类产品。从具体产品来看，TOF产品、股权投资类产品等成为市场上较为热门的产品。

（3）按收益类型分

浮动收益型产品规模占比大幅增加，而固定收益类产品规模占比继续下滑。从规模占比来看，10月浮动型集合信托产品的规模占比19.92，环比上升,4.62个百分点。浮动收益类占比上升的因素有二：一是标品投资类信托大量出现；二是融资类产品开始想投资类转向，以股权投资类为代表。从下半年以来，融资类产品规模受限的严监管环境下，行业的业务转型到了关键时期，固定收益类类产品规模占比开始出现较为显著的下滑，浮动型产品的占比开始显著增长。

三、期限与收益（按成立情况分析）

1、产品期限

从产品期限来看，1年期以内和2.5年期以上产品的数量占比分别占据前两位。据公开资料不完全统计，10月集合信托产品的平均期限为2.74年，与上月同时点相比减少0.04年。在10月成立的1361款产品中，披露产品期限的有1197款，1年期（含）以内的产品占比39.11%，环比减少2.71个百分点；1-1.5（含）年期产品占比10.50%，环比增加0.36个百分点；1.5-2（含）年期产品占比20.11%，环比增加0.68个百分点；2-2.5（含）年期产品占比2.44%，环比增加0.33个百分点；2.5年期以上产品占比27.83%，环比增加1.34个百分点。

2、固定收益类产品预期收益情况

10月集合信托产品的平均预期收益率继续下行。从产品收益来看，10月集合信托产品的平均收益率为6.56%，环比下滑0.11个百分点。自下半年以来，集合信托产品的收益率在向下突破7%之后持续下行，目前已经接近6.5%。从收益走势来看，短期内集合信托产品预期收益率没有反弹的迹象，理由有三：一是国内融资成本下行的预期仍在；二是融资类业务开展不顺，且优质的底层资产依旧稀缺，产品收益难以保证；三是标品投资类产品涌现，大幅拉低集合产品的平均收益。

从数量占比来看，10月收益率6%以下的产品数量占比增长最为显著。据公开资料不完全统计，截至11月6日，在披露预期收益率的618款产品中，预期收益率在8%以上的集合产品的数量占比为10.60%，环比增加0.43个百分点；收益在7%-8%（含）之间的集合产品的数量占比为35.24%，环比减少3.05个百分点；收益在6%-7%（含）之间的集合产品的数量占比为28.22%，环比增加0.01个百分点；6%（含）及以下的集合产品的数量占比为25.94%，环比增加2.61个百分点。

①各期限产品收益情况

分期限来看，一年期产品平均预期年化收益率为6.07%，环比减少0.32个百分点；二年期产品平均预期年化收益率为7.34%，环比增加0.09个百分点；二年以上期限的产品平均预期年化收益率为6.26%，环比增加0.17个百分点。

②各机构产品收益情况

从产品收益排名来看，收益前十的信托公司中，产品平均收益保持在8%以上的有2家；虽然10月集合信托产品收益继续下行，但前十的信托公司的平均预期收益率较9月整体有所上升。

③各投资方式产品收益情况

各投资方式中，除证券投资类和组合运用类外其他各投资方式的产品收益下行趋势不改。据公开资料不完全统计，10月股权投资类产品的平均预期收益为7.73%，环比减少0.16个百分点；贷款类产品的平均预期收益率为6.97%，环比增加0.05个百分点；权益投资类产品的平均预期收益为6.76%，环比减少0.23个百分点；组合运用类产品的平均预期收益为5.68%，环比增加0.07个百分点；证券投资类产品的平均预期收益为5.57%，环比增加0.05个百分点。

④各投资领域产品收益情况

从资金投向来看，除金融投向外其他各投向领域的产品平均预期收益出现反弹的迹象。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月金融类产品的平均预期收益为5.87%，环比减少0.08个百分点；房地产类产品的平均预期收益率为7.31%，环比增加0.02个百分点；工商企业类产品的平均预期收益为7.58%，环比增加0.13个百分点；基础产业类产品的平均预期收益为7.06%，环比减少0.01个百分点。

四、产品投向情况

1、总体情况

（1）各投向领域的成立情况

10月投向工商企业领域的集合信托产品资金大幅增加，其他各领域的集合产品募集规模下滑程度不一。房地产类集合信托产品的募集规模下滑程度较大。在“三道红线”政策出台之后，房地产领域的展业受到限制更多。而金融类集合产品的募集规模居首位，规模占比虽有所下滑但仍超过四成。

（2）各领域成立规模占比及变化

从规模占比来看，各投向领域中房地产类产品规模占比继续下滑，工商企业类产品规模占比持续回升。10月房地产类信托规模占比20.95%，环比减少3.39个百分点；基础产业类信托规模占比15.13%，环比增加0.57个百分点；金融类信托规模占比42.09%，环比减少3.80个百分点；工商企业类信托规模占比18.49%，环比增加8.32个百分点；其他类信托产品的规模占比3.33%，环比减少1.70个百分点。

2、分类统计

（1）基础产业类产品情况

10月基础产业类信托产品募集处于低谷，成立规模环比略有下滑。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月基础产业信托募集资金200.47亿元，与上月同时点相比下滑1.39%。从图10可知，基础产业类集合信托的募集规模在2020年下半年以来持续下滑，10月募集规模堪堪维持在200亿元线以上。10月基础产业类集合信托产品募集情况依旧不乐观，从较长的期间来看，2020年下半年以来，基础产业类信托产品的募集规模出现较大的滑坡。

当前阶段基础产业类集合信托产品展业不顺。从监管层面来看，信托行业被要求压降融资类信托产品对基础产业类信托产品有着较为直接的冲击，当前市场上出现了较多投向城投公司私募债的产品，这在一定程度是一种妥协。从基建融资的角度来看，城投公司的融资受到地方政策的限制以及国家在专项债上放松，资金的渠道和资金成本出现大幅下滑，这对于信托渠道均是不利影响。

（2）房地产类产品情况

10月房地产类信托募集规模持续下滑。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月房地产类信托募集资金277.50亿元，环比减少18.31%，规模占比20.95%，环比减少3.39个百分点。从短期来看，房地产类信托产品的募集规模下行的趋势较为显著，房企通过信托渠道融资预期还会有所萎缩；但从长期来看，房地产市场（当前以住宅市场为主）并不会因为政策而消亡，相反，存量市场盘活以及新兴的房地产市场（养老地产、教育地产等）或将是信托公司展业的新蓝海。

窗口指导、余额管控成为了房地产信托业务的关键词。继“三道红线”政策出台，银保监会近日下发了《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》，并要求于11月30日前将排查情况上报。房地产信托被严监管预示着传统信托业务的增长空间将越来越受到制约，传统粗放的高增长模式越来越难以持续。非标转标业务和股权投资类业务成为房地产信托未来的主要的展业方式，对信托公司来说，后续可以持续提升股权投资比重，待政策成熟可以加快布局房地产信托投资基金(REITs)业务。

（3）金融类产品情况

10月金融类信托募集规模和占比均大幅领先于其他投资领域。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月金融类信托募集资金557.58亿元，环比减少12.95%，规模占比42.09%，环比减少3.80个百分点。金融类信托规模比重持续攀高，一方面是非标类产品收紧，另一方面是标品信托的显著增长。在监管趋严与产品净值化的大背景下，信托开展非标投资受限，而标准化资产业务则迎来发展机遇。TOF业务成为近期信托公司展业中布局重点。

（4）工商企业类产品情况

10月工商企业类产品占比大幅上行。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月工商企业信托募集资金244.91亿元，环比增加72.59%，规模占比18.49%，环比增加8.32个百分点。工商企业类信托业务受到宏观经济的影响较大，10月募集规模暴增虽有一定偶然性的因素，但自下半年以来工商企业类产品的比重开始有显著的上升。

（5）其他类产品情况

10月其他类产品募集规模下滑。据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月其他类信托募集资金44.16亿元，环比减少37.12%。

五、产品运行情况

1、产品逾期/违约情况

10月信托行业违约事件发生仍较频繁。据公开资料不完全统计，截至11月6日，本月共发生信托产品违约事件27起，涉及金额97.65亿元。投向金融领域的产品涉及金额最大，违约产品数量最多。

2、产品兑付情况

据公开资料不完全统计，截至11月6日，10月共有7家信托公司清算兑付32款集合信托产品，兑付金额56.59亿元，平均实际年化收益率为7.36%。

来源：用益信托网

作者：喻 智

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